10万亿地方债仍是中国经济轨道的“炸弹”

最近中共政府公布2016年地方债发行规模超过6亿元(人民币,下同),并称其中大部分为置换债。但是分析认为,置换债只是以旧换新,地方债压力和风险仍然很大。

最新数据显示,中国2016年全年地方债发行规模60,458.4亿元,是2015年发行额的1.6倍。2015年地方债规模为3.8万亿。这两年的地方债发行规模接近10万亿。

这10万亿地方债中,包括将近2万亿新增债券和8万亿存量置换债券。多家大陆媒体近日引述相同报导称,两年8万亿置换债减轻了地方政府的债务压力。但是,置换债并未降低风险,而是把风险转移给了个人投资者。

地方债务置换是指原来政府融资平台的理财产品、银行贷款等期限短、利率高的债务,被置换成期限长、利率低的债券。地方政府还不上的债务,就以发行债券的方式向社会募集资金,债券投资人成为最大的风险承担者。而大的债务投资人又把财政收入低、本息支付能力差的地方政府债券,包装成理财、基金等形式,让个人购买,将风险转移给了个人投资者。

关于地方政府债务置换的相关细节,中共政府于2015年5月公布出来,之后引发业界热议。

英国《金融时报》中文网文章认为,地方债置换意味着地方政府背负的银行贷款,即使到期可能无法偿付,仍然可以通过定向发行地方债的方式继续获得资金,这并不是市场化的做法,更近乎行政摊派。而地方债务的成本间接地转化到全体纳税人身上。

另一个问题是,城投债被业界认为难以置换,而且城投债很多在2019年至2021年到期,所以在2018年之后就会暴露出风险。

城投债的发行主体是地方投融资平台,公开发行企业债和中期票据,主要用于地方基础设施建设,被视为地方政府发债。

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